Suíça: para proteger ou não para proteger Nina Roehrbein encontra fundos de pensão que enfrentam um dilema em relação à sua estratégia de hedge de moeda, já que o Banco Nacional Suíço mantém o seu piso para o euro. Com a crise do euro pesada no franco suíço e impulsionou a moeda no ano passado, O Banco Nacional Suíço (SNB) decidiu intervir. Ele introduziu um piso temporário de 1,20 para o euro em setembro de 2017. O franco tinha disparado ao longo do verão de 2017 como investidores se reuniram para o que eles perceberam ser um refúgio seguro. Alcançou um pico de 1.03 em agosto. Ao mesmo tempo, estava claramente sob um ataque especulativo. Foi, na verdade, sobrevalorizado por mais de quatro desvios padrão ndash, em outras palavras, mais do que um equivalente a 200 pontos base do aumento da taxa de política, que foi ainda maior do que as anteriores avaliações históricas anteriores em 1978, 1979 e 1995, com comentários Patrick Zweifel, chefe Economista da Pictet. Por conseguinte, esperava-se que a economia suíça orientada para a exportação se contraisse em cerca de 5 do PIB, o que levou o SNB a agir. rdquo O SNB manteve agressivamente o piso em meio a uma segunda rodada de escalada do euro, segurando mais de 60 de seus CHF500bn Em euros. LdquoThe maior risco é, supondo que o franco suíço voltou a paridade contra o euro, se o SNB estavam a abandonar esta peg, rdquo continua Zweifel. Ele perceberia que a recessão e o aumento do desemprego resultariam se o franco pudesse ser valorizado novamente. O BNS efetivamente não tem escolha a não ser reter a política até que a inflação chegue a um crescimento sustentável de 0,5 a 1, improvável antes de 2017, de acordo com o economista-chefe. De acordo com o SNB, o piso permanecerá no lugar, desde que seja necessário para salvaguardar a estabilidade da moeda. Em sua avaliação de política monetária de setembro de 2017, disse que permaneceu empenhada em comprar moeda estrangeira em quantidades ilimitadas para este propósito e estava deixando a faixa alvo para a LIBOR de três meses taxa inalterada em 0-0.25. Sua previsão continua a projetar que o franco suíço enfraquecerá o horizonte de previsão, com uma taxa de inflação esperada de -0,6 para 2017, 0,2 para 2017 e 0,4 para 2017. Embora a pressão ascendente sobre o franco suiço tenha diminuído ligeiramente ao longo do ano passado , Outras moedas como o euro, a libra esterlina ou o dólar norte-americano fortaleceram. LdquoGlobalmente, mais investidores decidiram se mudar para o dólar, já que o euro continua a ficar tremendo, rdquo diz Christian Bodmer, diretor de consultoria de investimento da Mercer Switzerland. E, como o franco suíço está ligado ao euro, sofreu, embora, é claro, em termos absolutos, ainda está sobrevalorizado. Com uma taxa de câmbio atual de cerca de 1,21, o franco suíço ainda está sobrevalorizado por mais de um desvio padrão, Segundo Zweifel. Isto continua a ser um obstáculo para a economia suíça. Assim, para os fundos de pensões suíços, a crise do euro catapultou a gestão de divisas de volta à ribalta. Como resultado, os índices de hedge cambial cresceram de 20 para 50 entre 2006 e 2017. Dois terços dos respondentes do fundo de pensão para uma pesquisa Complementa no início de 2017 declararam que o andar do SNB era irrelevante para eles. No entanto, um quarto disse que tinha levantado ou diminuiu a cobertura do euro, enquanto 8 aumentaram sua cobertura para o euro. Em vez disso, espero que mais fundos de pensões aumentem a sua cobertura em euros, por razões de gerenciamento de risco assimétrico e também porque os custos de tal hedge caíram. Ldquo diz Reto Wild, vice-presidente e consultor sénior de investimentos no Complementa Investment Controlling . Ldquo Quanto mais tempo o piso estiver no lugar, mais investidores se perguntam quando será levantado novamente. Antes do lançamento do piso EURCHF, fundos de pensão suíços maiores estavam sistematicamente protegendo as principais moedas. Para os fundos de pensão menores que não se protegiam antes da intervenção do SNB, o piso teve uma influência estabilizadora em seus investimentos. Rdquo diz Giovanni Leonardo, diretor de soluções de classe de ativos múltiplos no Swiss amp Global Asset Management. Alguns dos fundos de pensão mais pequenos não tinham consciência sobre hedge de moeda. A maioria deles continha principalmente títulos do governo suíço e ainda conseguia obter um retorno decente sobre esses cargos. No entanto, com rendimentos de cerca de 1 para títulos do governo suíço de 10 anos e um retorno alvo de 3-4, eles começaram a olhar para o exterior na busca de rendimentos e, como resultado, o hedging tornou-se mais importante para eles. rdquo Após a introdução do piso, alguns fundos de pensão foram tentados a confiar nele e parar suas atividades sistemáticas de hedge. Outros ainda pensam que uma cobertura sistemática vale a pena, mesmo nos níveis atuais. Houve uma onda inicial de fundos de pensão que descontinuou sua hedge euro em setembro de 2017, de acordo com Bodmer. No entanto, após cerca de seis meses, uma nova onda de fundos de pensão decidiu reatar uma hedge euro, porque eles eram céticos sobre os próximos passos SNBrsquos. Com a suposição generalizada de que o SNB vai manter o chão por algum tempo, que o nervosismo desapareceu novamente. LdquoWe aconselhar nossos clientes sempre para controlar seus riscos, independentemente do que o SNB faz, rdquo diz Bodmer. E nesse caso, o SNB desistindo do chão é um risco extremo. Alguns fundos de pensão começaram a proteger metade de suas posições em euro ndash, em outras palavras, dependem parcialmente do SNB. Em verdade, não há fé completa neste piso de 1,20, porque se algo der errado na área do euro e o SNB tem que remover o chão, os investidores veriam que as moedas se movem substancialmente. Rdquo diz que Stefan Haab, responsável pela gestão institucional de relacionamento com clientes e desenvolvimento de negócios Para a Suíça de língua alemã na Pictet Asset Management. E sempre que os fundos de pensão desistiam de hedge do euro, ele era visto mais como uma posição tática do que estratégica, de acordo com Stephanie Spozio, consultora sênior da Ecofin Investment Consulting. LdquoThis pode ter resultado em uma posição aberta sobre o euro de cerca de 12, dependendo de sua estratégia individual, rdquo ela diz. LdquoNos últimos meses, as estratégias de moeda que têm uma posição aberta definida pequena nas principais moedas tornaram-se mais populares. Para o euro, a decisão difícil é sempre quando retomar a cobertura, porque as ações do SNB são difíceis de prever. rdquo Devido à alta volatilidade em outras taxas de câmbio, as coberturas em moedas fortes que não o euro foram mantidas. Os fundos de pensão suíços cobrem principalmente as principais moedas desenvolvidas, como o euro, o dólar americano, a libra esterlina eo iene japonês. Mas, de acordo com a Haab, fundos de pensão maiores também podem estender isso às moedas desenvolvidas mais pequenas. No entanto, a tendência geralmente não é proteger as moedas emergentes, já que a maioria desses países tem um ambiente macro forte e as moedas emergentes têm o potencial de apreciar - diz ele. Mas os investidores que começaram a incluir mercados emergentes com uma boa classificação de crédito em sua carteira básica e, consequentemente, têm uma exposição superior a uma certa moeda, podem proteger essa exposição, de acordo com a Spozio. Alguns fundos de pensão continuam a se recusar a apostar em qualquer moeda local depois de perder um monte de dinheiro no passado. Em grande parte, a participação das moedas estrangeiras em carteiras de fundos de pensão suíças, cerca de 25 antes da cobertura, manteve-se mais ou menos estável, apesar do aumento dos investimentos internacionais, porque estes são sistematicamente cobertos de volta, diz RODM. A renda fixa no espaço desenvolvido está sendo coberta cada vez mais, mas mesmo para as ações, há discussões para cada vez mais hedge qualquer exposição cambial, embora a Pictet Asset Management não suporte uma cobertura cambial para ações. A forma mais comum de cobertura é estratégica e passiva, por exemplo 80, em toda a carteira com rolamento trimestral, de acordo com Bodmer. Os hedges ativos, em outras palavras, o gerenciamento de sobreposição, não são generalizados entre as instituições suíças. LdquoThis é impulsionado pela indústria de consultoria que, porque se trata de gestão de risco, em vez de geração de retorno, favorece hedging passiva, rdquo diz. Ldquo O forte movimento para a redução de custos entre os fundos de pensão suíços também é culpado da falta de entusiasmo pelas estratégias de moeda ativas. Porém, a Spozio sente que as sobreposições de moeda entre os fundos de pensão de médio porte estão avançando. Haab diz: ldquoMaybe grandes fundos de pensão podem procurar dois ou três gerentes de sobreposição de moeda especializada e fundos de pensão de tamanho médio podem pedir a sua custódia para fazer uma sobreposição de moeda sistemática, mas a maioria é indexada passivamente para economizar taxas. A tendência para a redução de custos atingiu níveis em que quase pode se tornar contraproducente, uma vez que as taxas se tornaram um critério de seleção significativo, enquanto outros fatores importantes são ignorados. A procura de rendimento é atualmente a principal preocupação para os fundos de pensão suíços. O desafio é que as oportunidades de investimento que prometem retornos mais elevados normalmente têm riscos mais elevados associados a eles, enquanto a maioria dos fundos de pensão são limitados por orçamentos de risco apertados e baixos rácios de financiamento. Ldquo Este ano, os regimes de pensões estão em melhor posição do que nos últimos anos, diz Leonardo. Os retornos positivos nos mercados ajudaram-nos a recuperar e aumentar seus níveis de financiamento. Isso significa que eles podem assumir mais riscos novamente. Estamos observando um alargamento do universo de investimentos, impulsionado pelas baixas taxas de juros na Suíça. Considerando que, antes que os investidores limitassem sua exposição aos mercados emergentes a 2-3, agora eles estão aumentando essas exposições para se aproximarem dos rendimentos exigidos. Disse que começamos a rever as ações, rdquo diz Haab. Isso tem que ser confirmado com estudos de ALM, mas muitos fundos de pensão acreditam que a tendência descendente das taxas de juros não pode continuar para sempre, então eles estão procurando rendimento em outro lugar. Se a inflação surgir, a maioria acredita que os ativos reais oferecem mais proteção. Outra tendência é dívida emergente, principalmente moeda local e não coberta. Os investimentos alternativos, como o fundo hedge de fundos, são atualmente impopulares entre os fundos de pensão suíços, possivelmente devido à sua falta de liquidez e retornos bastante decepcionantes desde 2008. Segundo Zweifel, a exposição a moedas correntes EM faz muito sentido. Ldquo O franco suíço foi recentemente superestimado em comparação com as moedas emergentes por cerca de três desvios-padrão, diz ele. LdquoAs moedas que compõem o índice EMLI são de curto prazo e não há índice de duração para as moedas dos mercados emergentes, mas os fundamentos de longo prazo ainda são favoráveis às economias de mercados emergentes e suas moedas. rdquo Mas, apesar do ndash drasticamente baixo ou mesmo ndash negativo Os títulos do governo suíço continuam a ser um refúgio seguro para os fundos de pensão. Tradicionalmente, os títulos do governo suíço sempre foram o refúgio seguro para os fundos de pensão e, mesmo que seu retorno alvo esteja em torno de 3ndash4 e os títulos do governo doméstico atualmente renderem cerca de 1, é quase impensável que os fundos de pensão suíços se desviem deles porque são vistos como Último caso, se as coisas derem errado, rdquo diz Haab. Os títulos do governo nacional estão passando por um renascimento porque, para os fundos de pensão suíços, o melhor investimento que conseguiram realizar nos últimos anos foi o imobiliário suíço, seguido de perto por títulos do governo suíço, acrescenta Bodmer. Como muitos deles são guiados pelo desempenho passado, essa experiência continua a moldá-los. Por outro lado, a diversificação está ocorrendo cada vez mais no espaço de ligação. LdquoDemand para os títulos corporativos suíços cresceu tão fortemente que, por exemplo, o rendimento do papel comercial europeu da Nestléacute aumentou drasticamente, diz Haab. Haab também observa que os fundos de pensão suíços estão cada vez mais se desvinculando de veículos estruturados com um objetivo de retorno absoluto, principalmente por causa de seus altos custos percebidos. E os fundos de pensão mais conservadores, de acordo com a Wild, tentam reduzir o risco da taxa de juros reduzindo a duração no portfólio. Mas, com a recuperação do imobiliário encerrando, no final, apenas as ações podem gerar o tão necessário desempenho necessário para atender às responsabilidades com pensões, acredita Bodmer. No entanto, recomendamos investir em ações mais defensivas com uma abordagem de risco controlada, por exemplo, diz. Ldquo Isso não significa necessariamente uma abordagem de rendimento ou de dividendos, e também pode ser uma abordagem de variância mínima. No entanto, as estratégias de investimento podem levar fundos de pensão apenas até agora em seu caminho para um retorno de 3-4. LdquoMais e mais fundos de pensão começaram a reavaliar sua situação geral e começaram a cortar a taxa de desconto porque eles não podem viver em um mundo com uma taxa livre de risco de 1 e assumir que eles podem produzir um retorno 4,5 sem tomar riskrdquo diz Leonardo. A taxa de desconto média (technischer Zins) já caiu de 3,39 para 3,27 para fundos de pensão privados e de 4,06 para 4 para os públicos, de acordo com Leonardo. LdquoCutting os benefícios de pensão foi discutido por quase todos os fundos de pensão desde 2008, rdquo diz Haab. ldquoWhat é difícil para o sistema suíço é que o corte nos benefícios acontece puramente em detrimento da geração de trabalho atual, enquanto os benefícios dos pensionistas são untouchable. rdquoOANDA 1080108910871086108311001079109110771090 10921072108110831099 biscoito, 10951090108610731099 1089107610771083107210901100 1085107210961080 10891072108110901099 10871088108610891090109910841080 1074 1080108910871086108311001079108610741072108510801080 1080 108510721089109010881086108010901100 10801093 10891086107510831072108910851086 108710861090108810771073108510861089109011031084 10851072109610801093 10871086108910771090108010901077108310771081. 10601072108110831099 bolinho 10851077 10841086107510911090 1073109910901100 108010891087108610831100107910861074107210851099 107610831103 109110891090107210851086107410831077108510801103 10741072109610771081 10831080109510851086108910901080. 1055108610891077109710721103 108510721096 1089107210811090, 10.741.099 108910861075108310721096107210771090107710891100 1089 10801089108710861083110010791086107410721085108010771084 OANDA8217 109210721081108310861074 biscoito 1074 108910861086109010741077109010891090107410801080 1089 10851072109610771081 105510861083108010901080108210861081 108210861085109210801076107710851094108010721083110010851086108910901080. 1048108510891090108810911082109410801080 10871086 107310831086108210801088108610741072108510801102 1080 10911076107210831077108510801102 109210721081108310861074 biscoito, 1072 10901072108210781077 1091108710881072107410831077108510801102 108010841080 108710881080107410771076107710851099 10851072 10891072108110901077 aboutcookies. org. 1042 108910831091109510721077 10861075108810721085108010951077108510801103 1080108910871086108311001079108610741072108510801103 109210721081108310861074 bolinho 108610871088107710761077108310771085108510991077 1092109110851082109410801080 108510721096107710751086 10891072108110901072 10731091107610911090 1085107710761086108910901091108710851099. 104710721075108810911079108010901100 108410861073108010831100108510991077 1087108810801083108610781077108510801103 1042109310861076 1042109910731088107210901100 1089109510771090: ampltiframe src4489469.fls. doubleclickactivityisrc4489469typenewsi0catoanda00dclatdcrdidtagforchilddirectedtreatmentord1num1 mcesrc4489469.fls. doubleclickactivityisrc4489469typenewsi0catoanda00dclatdcrdidtagforchilddirectedtreatmentord1num1 width1 height1 frameborder0 styledisplay: nenhum mcestyledisplay: noneampgtampltiframeampgt OANDAs ferramentas calculadora moeda utilizar o comércio OANDA Rates. O toque de pedra taxas de câmbio compilado a partir de dados de mercado líder contribuintes. Nossas taxas são confiáveis e usados por grandes corporações, autoridades fiscais, empresas de auditoria e indivíduos em todo o mundo. OANDA,. . , 1990:, 3- ISO. ,, (). ,. (.) FxConverter169 199682112017 OANDA Corporation. 104210891077 10871088107210741072 10791072109710801097107710851099. 10581086107410721088108510991077 10791085107210821080 OANDA, FXTrade 1080 108910771084107710811089109010741086 10901086107410721088108510991093 107910851072108210861074 fx 10871088108010851072107610831077107810721090 OANDA Corporation. 104210891077 108710881086109510801077 10901086107410721088108510991077 10791085107210821080, 10871088107710761089109010721074108310771085108510991077 10851072 1101109010861084 10891072108110901077, 11031074108311031102109010891103 10891086107310891090107410771085108510861089109011001102 108910861086109010741077109010891090107410911102109710801093 1074108310721076107710831100109410771074. 10581086108810751086107410831103 10821086108510901088107210821090107210841080 10851072 10801085108610891090108810721085108510911102 107410721083110210901091 108010831080 10801085109910841080 107410851077107310801088107810771074109910841080 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